一、2023年，企业投资/并购市场复苏

前几天跟一位投行朋友在闲聊八卦的时候，聊起上市和并购市场，作为高级投资顾问的她说得眉飞色舞，她一顿天花乱坠，我只记得一个感受：现在并购行情火爆！

作为检索分析小能手一枚，似乎嗅到了什么，嘻嘻。赶紧检索分析一把！

第一步，聚焦热点行业：数字经济。

数字经济嘛，笔者相对熟悉，我们大家也都相对熟悉。

关于数字经济的通俗说法是“数字产业化”+“产业数字化”。数字经济，作为一个内涵比较宽泛的概念，凡是直接或间接利用数据来引导资源发挥作用，推动生产力发展的经济形态都可以纳入其范畴。

十年来，数字经济对我国经济社会发展的引领支撑作用日益凸显，数据作为关键生产要素，已经深入渗透到经济社会各领域、全过程。在技术层面，包括大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能、5G通信等新兴技术。在应用层面，“新零售”、“新制造”等都是其典型代表。也就是说，“数字经济”似乎还有其他的小名/别名/化名，比如 “智慧城市”、“大数据”、“云计算”、“互联网+”……

第二步，外加一个关键词：并购。

于是将“数字经济”and“并购”，检索结果如下：

据中国经济新闻网报道，2022年12月17日，以“数字经济与并购新机遇”为主题的2022（第十九届）中国并购年会暨西部并购年会线上圆满举办。年会在全国工商联、四川省人民政府的指导下，由全联并购公会、中国上市公司协会共同主办。四川省地方金融监督管理局局长欧阳泽华在发表致辞时表示，健全资本市场功能，提高直接融资比重，对资本市场发展提出了明确要求，也为并购市场带来了新的机遇；中国证监会上市公司监管部副主任郭瑞明表示，服务包含数字经济在内的实体经济发展，既是资本市场的天职，也是上市公司的崭新机遇。他从提质增效、精专主业和理性并购三个方面阐述了主动适应数字经济发展要求，发挥资本市场并购重组主渠道作用的重要意义。

此处高亮两个词汇：“上市公司”和“理性并购”！

既然本文非要涉及知识产权，那我们就进一步锁定“科创板”！继续检索“上交所发行上市审核”页面：

图 1 科创板上市项目动态

                                                                                                          信息来源：上交所科创板官网

可以看到，截至2023年1月3日，科创板发行上市企业有868家。其中，按照证监会行业统计维度，属于“信息传输、软件和信息技术服务业”的企业有143家。这143家企业中，“注册生效”的有71家。

我们对这71家企业的前15家企业基本情况进行调研发现：他们无一例外都有子公司，参股公司或者分公司（详见下）。

表 1企业参股/控股情况（2023年1月3日当日数据）

                                                                                                          来源：上交所科创板官网，光华所整理发布

一家企业发展到一定地步，能成功上市必定是一家有雄心的企业。

他们通过投资/并购提高经营效率，将本来分散在不同企业的生产要素集中到一个企业中，由高效的企业管理代替低效的市场管理，从而提高了经济效率；或者是为了降低进入新行业壁垒。企业在进入一个新的生产领域时，如果通过在新行业中投资新建的方式，必需充分考虑到行业进入壁垒。而采用并购时，不但进入壁垒大大降低，而且由于没有新增生产能力，引起价格战或报复的可能性就小了。因此，并购是进入新行业的最佳选择；或者作为一个管理者/经理人，他个人的利益并不只是与公司的盈利有关，还与公司的规模有很大关系，经营者管理的公司不断扩大，也意味着该经营者获得更大的职业声望和个人成就。

无论什么原因，显而易见，这些企业都已经在上市之前，对投资/并购驾轻就熟。基于企业创始人已有的“格局和胆识”，现在再有资本方的强劲助力，那么投资并购更会蠢蠢欲动！

但是，“投资有风险，并购需谨慎”！

二、投资/并购科技创新企业，知识产权风险不容忽视

投资/并购行为是企业进行产业结构调整、优化资源配置的重要手段。有很多流程和专业的工作要开展，需要诸多专业的团队来参与实施，从而促成投资/并购目标的达成，本文只针对科技创新企业的投资/并购进行非常小范围的探讨。

针对科技创新企业的投资/并购过程中，很多情况下会涉及收购目标公司的资产。收购方在项目启动前，需要就被收购对象进行全面调查。为了寻求并购交易的决策依据，收购方往往会委托各中介机构对并购对象进行尽职调查，并购方根据尽调报告披露的问题来评估目标公司的价值，达到谈判过程中掌握主动权的目的。

既然是资产，有形和无形！

有形资产的价值来自于它的物质特征，尽管其财产权利是无形的，但它来源于其物质特性。不是本文主要探讨的重点。

而无形资产的价值或来自于某些权利如专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术、商誉等，或来自于一些无形因素影响，如竞争优势，独一无二性等，这些无形资产的价值来源都是无形的。特别是涉及知识产权价值，又跟当下的市场环境、技术环境、时间环境、可诉环境、法制环境、实施环境等动态的要素环境密切相关。

下图罗列了知识产权行业普遍认同的，影响专利价值的动态要素。

图 2 专利价值影响要素

                                                                                                          来源：上海光华《企业如何打造高价值专利》培训课程

因此，很多企业在启动投资/并购工作之后，由于对知识产权的各种风险排查不到位，导致最终无法达到投资/并购的战略意图。

笔者粗浅地认为，投资/并购中的知识产权风险大致有三种：

1.知识产权权属风险

并购活动中知识产权权属风险主要体现在：被收购方根本不具有知识产权。比如：仅是专利申请阶段，有无最终获得权利，还在申请中的核心目标权利是否能如被收购方所称如期获权？在哪些国家/区域拥有权利？法律期限届满了吗？未续费而导致权利终止吗？权利归属于被收购方子公司、关联公司等第三方？是否存在权利限制（共同权属或许可限制的情况）？其中，许可限制又是并购中最普遍和典型的法律风险。尤其在排他许可和独占许可中，目标知识产权能否实现并购或实施，很大程度上取决于被许可人。

图 3 专利买卖

                                                                                                          来源：互联网

2.知识产权价值风险

投资/并购所涉及的资产定价应该公允，尤其是如果收购方是上市公司，更不能出现损害上市公司以及股东合法权益的情况。然而，知识产权的价值评估是一个极度复杂而又专业的工作，目前国内资产评估行业对知识产权价值的评估大部分采取传统的资产评估方法，也有可能会借助于商用数据库的统计数据。

但是整体来说，专利价值的维度基本包含如下五个方面：

图 4 专利价值维度

                                                                                                                              来源：上海光华《企业如何打造高价值专利》培训课程

    看上去又宏观，又虚，还不知道怎么做？！

笔者又粗浅地给点小建议：如果我们市场价值基本确定的情况下，请重点关注目标专利组的法律价值、技术价值和战略价值。在投资/并购过程中，请专业机构对作为目标专利组进行专项评价分析（包括但不限于评价知识产权权属是否完整、有无瑕疵，是否存在权利限制，知识产权的稳定性及竞争优势如何，是否存在针对知识产权的诉讼/仲裁，竞争对手专利组合布局分析等）；同时出具完整的知识产权尽职调查报告，从而有效规避知识产权的价值风险。

3.知识产权侵权风险

就拿最典型的专利来说。专利权（Patent Right）是一种独占权。法律意义上，专利是受专利法律规范保护的发明创造，它是指一项发明创造向国家审批机关提出专利申请，经依法审查合格后向专利申请人授予的在规定的时间内对该项发明创造享有的专有权利。

《中华人民共和国专利法》明确规定了“不得实施”的情况：

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   来源：《中华人民共和国专利法》

笔者建议：开展知识产权侵权风险排查和分析，需要及早开展。这样，才有可能发现侵权风险之后，有较为充裕的时间做好产品规避设计、专利诉讼准备、专利无效等应对工作，也可以与对方在比较公平、轻松的氛围下进行知识产权收购或许可谈判。如果企业在企业经营关键节点（比如上市）才开始进行知识产权侵权风险分析，甚至上市前都未完成侵权分析，将使得以知识产权为核心竞争力的科创板发行人置于极大的风险之中，对上市进程产生不利影响！

由于，知识产权侵权分析既需要对企业的产品和技术、市场策略等非常了解，也需要非常专业的知识产权检索、侵权法律分析等专业技能。要想高质量地完成知识产权侵权分析，必须发挥企业内部人员和外部机构各自的优势，由企业研发人员、企业知识产权管理人员、外部专业机构人员共同组成项目组，紧密配合，互相支持，才能有效完成这项工作。

希望我们企业都能顺利完成投资/并购，最终走上“繁荣富强”！